券商自营 商品期货(券商自营商品期货交易规则)

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基差交易 信用风险

自2020年年底首个交易日,沪深300指数(603126)跌至年内最低点2449点,彼时市场券商商品指数即出现腰斩,在高位开始震荡调整。

上周五,国内商品指数大幅下跌,主要与主要是国内资本市场的高估值有关,即当前A股市场的绝对值水平相对于价值投资相比,高估明显。尤其是在原油在供给增加、疫情反复、地产销售不佳的情况下,新能源等行业投资动能减弱,部分资金开始。

近期,在国内疫情反复、“疫情防控”不断加剧的背景下,部分金融、地产等大类资产遭遇抛售,加之市场担忧疫情扩散后,下游消费需求及股市表现不佳,商品市场表现弱于整体市场,投资者整体操作难度加大。

不过,虽然上述背景下,市场风险偏好降低,但有分析人士认为,尽管监管层采取措施稳定市场,且基金产品等风险偏好的回归,但市场仍有很多投资者相信中国央行 “全面降准”信号,而且股市下跌有权重股护盘的动力,因此,商品的上涨也将是情理之中。

进入2021年,除了央行外,上市公司在面临业绩持续下滑,而且新能源、光伏等产业持续低迷,商品市场供需两端都存在扰动,全球“缺芯”又被点名,加上美国经济预期悲观,金融市场承受下行压力,并已回归到商品 “滞胀”时代。

根据目前市场预期,2022年大宗商品很难出现趋势性上涨,主要受以下几个影响:

第一,政策的“稳增长”,货币政策的“宽货币”,供给端的“紧信用”以及中美利差的倒挂,虽然从周期的角度看,2022年商品下跌的可能性很大,但能不能“立刻扭转”下行趋势,还需要看政策是否“转向”。

第二,供给端的“减碳”,2021年底**会议提出了“要在经济下行压力加大、地缘冲突加剧、国内经济下行压力加大的条件下,加大对能源和农产品的保障力度”,总体而言,2022年“稳增长”的政策基调已经基本明确,此次会议更是明确提出“要推进保障性住房建设”,这些对于当前的地产、基建等传统基建的利好也形成了一定的支撑,加之此前房地产的悲观预期和对资金来源收紧的担忧,房地产一季报的业绩可能持续表现不佳,因此在高预期下,地产股在下行压力显现的可能性不大。

第三,PPI(工业生产者出厂指数)走高,PPI也不乐观。PPI(工业生产者出厂指数)自2021年10月中旬开始持续走高,并于2020年8月达到了阶段性高点,2020年1月进一步回落至4.7,较2021年1月进一步回落至4.7。

第四,实际利率的走高,通胀预期下行,商品市场对经济预期的引导和传导,导致国内资产的分化。

通胀:国内PPI处于高位,但海外加息预期下移,加息预期明显减弱,商品和股票市场的风险偏好降低。2021年四季度以来,我国出口同比增速和进口同比增速持续下降,海外通胀压力不断增强,在货币政策紧缩的背景下,国内政策的“稳增长”以及宏观政策的“松紧适度